• 什么是股票價格指數?
  • 答:股票價格指數是用以反映整個市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標。在股票市場上,成百上千種股票同時交易,股票價格的漲落各不相同,因此需要有一個總的尺度標準,即股票價格指數來衡量整個市場的價格水平,觀察股票市場的變化情況。
    股票價格指數一般是由一些有影響的機構編制,并定期及時公布。國際市場上比較著名的指數有道瓊斯工業股價平均指數、標準普爾500指數、倫敦金融時報指數等。
  • 股票價格指數的編制方法有哪幾種?
  • 答:目前股價指數編制的方法主要有三種,即算術平均法、幾何平均法和加權平均法。
    (1)算術平均法
    該方法是先選定具有代表性的樣本股票,以某年某月某日為基期,并確定基期指數,然后計算某一日樣本股票的價格平均數,將該平均數與基期對應的平均數相比,最后乘以基期指數即得出該日的股票價格平均指數。
    (2)幾何平均法
    國際金融市場上有一部分較有影響的股票指數是采用幾何平均法編制的,其中以倫敦金融時報指數和美國價值線指數為代表。在幾何平均法中,報告期和基期的股票平均價采用樣本股票價格的幾何平均數。
    (3)加權平均法
    不同股票的地位不同,對股票市場的影響也有大小。加權平均法首先按樣本股票在市場上的不同地位賦予其不同的權數,即地位重要的權數大,地位次要的權數小;然后將各樣本股票的價格與其權數相乘后求和,再與總權數相除,得到按加權平均法計算的報告期和基期的平均股價;最后據此計算股票價格指數。加權平均法權數的選擇,可以是股票的成交金額,也可以是它的上市股數。若選擇計算期的同度量因素作為權數,則被稱為派許(Paasche)加權法。
    與前兩類方法相比,加權平均股價指數能更真實地反映市場整體走勢,因此,加權平均法更適合用于開發股指期貨合約的標的指數。
  • 什么是股指期貨?
  • 答:所謂股指期貨,就是以某種股票指數為標的資產的標準化的期貨合約。買賣雙方報出的價格是一定時期后的股票指數價格水平。在合約到期后,股指期貨通過現金結算差價的方式來進行交割。
    股指期貨交易與股票交易相比,有很多明顯的區別:
    (1)股指期貨合約有到期日,不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以一直持有,但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日,以決定是提前平倉了結持倉,還是等待合約到期進行現金交割。
    (2)股指期貨采用保證金交易,即在進行股指期貨交易時,投資者不需支付合約價值的全額資金,只需支付一定比例的資金作為履約保證;而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易,虧損額甚至可能超過投資本金,這一點和股票交易也不同。
    (3)在交易方向上,股指期貨交易可以賣空,既可以先買后賣,也可以先賣后買,因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制,股票只能先買后賣,不允許賣空,此時股票交易是單向交易。
    (4)在結算方式上,股指期貨交易采用當日無負債結算制度,交易所當日要對交易保證金進行結算,如果賬戶保證金余額不足,必須在規定的時間內補足,否則可能會被強行平倉;而股票交易采取全額交易,并不需要投資者追加資金,并且買入股票后在賣出以前,賬面盈虧都是不結算的。
  • 什么是股指期貨IB?
  • 答:IB是英文Introducing Broker的縮寫,指股指期貨介紹經紀商。
    作為股指期貨介紹經紀商的證券公司,可以將投資者介紹給期貨公司并為投資者提供期貨知識的培訓、向投資者出示風險說明書,協助期貨公司與投資者簽訂期貨經紀合同,為投資者開展期貨交易提供設施方面的便利,協助期貨公司向投資者發送追加保證金通知書等,但IB不得接受投資者的保證金,不得變相從事期貨經紀業務,投資者仍然需要通過期貨公司來進行股指期貨的投資。
    目前,我國能夠從事IB業務的規定是《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》。通過券商的中間介紹業務,投資者將可以更加方便地參與股指期貨交易并享受周到的服務,IB也可以充分發揮資源優勢并取得穩定收入,期貨公司則可以實現低成本擴張。
  • 股指期貨有什么特點?
  • 答:(1)跨期性。股指期貨是交易雙方通過對股票指數變動趨勢的預測,約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約。因此,股指期貨的交易是建立在對未來預期的基礎上,預期的準確與否直接決定了投資者的盈虧。
    (2)杠桿性。股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金,只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如,假設股指期貨交易的保證金為12%,投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易。這樣,投資者就可以控制8倍于所投資金額的合約資產。當然,在收益可能成倍放大的同時,投資者可能承擔的損失也是成倍放大的。
    (3)聯動性。股指期貨的價格與其標的資產——股票指數的變動聯系極為緊密。股票指數是股指期貨的標的資產,對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時,股指期貨是對未來價格的預期,因而對股票指數也有一定的反映。
    (4)高風險性和風險的多樣性。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性。此外,股指期貨還存在著一定的信用風險和結算風險、因市場缺乏交易對手而不能平倉導致的流動性風險等。
  • 股指期貨主要有什么功能?
  • 答:(1) 風險規避功能
    股指期貨的風險規避是通過套期保值來實現的,投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達到規避風險的目的。股票市場的風險可分為非系統性風險和系統性風險兩個部分,非系統性風險通常可以采取分散化投資的方式將這類風險的影響減低到最小程度,而系統性風險則難以通過分散投資的方法加以規避。股指期貨具有做空機制,股指期貨的引入,為市場提供了對沖風險的途徑,擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統性風險,有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。
    (2)價格發現功能
    股指期貨具有發現價格的功能,通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價,有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發現價格的功能,一方面在于股指期貨交易的參與者眾多,價格形成當中包含了來自各方的對價格預期的信息。另一方面在于,股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數高、指令執行速度快等優點,投資者更傾向于在收到市場新信息后,優先在期市調整持倉,也使得股指期貨價格對信息的反應更快。
    (3)資產配置功能
    股指期貨由于采用保證金交易制度,交易成本很低,因此被機構投資者廣泛用來作為資產配置的手段。例如一個以債券為主要投資對象的機構投資者,認為近期股市可能出現大幅上漲,打算抓住這次投資機會,但由于投資于債券以外的品種有嚴格的比例限制,不可能將大部分資金投資于股市,此時該機構投資者可以利用很少的資金買入股指期貨,就可以獲得股市上漲的平均收益,提高資金總體的配置效率。
  • 股指期貨合約主要包括哪些要素?
  • 答:股指期貨合約是期貨交易所統一制定的標準化協議,是股指期貨交易的對象。一般而言,股指期貨合約中主要包括下列要素:
    (1)合約標的。即股指期貨合約的基礎資產,比如滬深300股指期貨的合約標的即為滬深300股票價格指數。
    (2)合約價值。合約價值等于股指期貨合約市場價格的指數點與合約乘數的乘積。
    (3)報價單位及最小變動價位。股指期貨合約的報價單位為指數點,最小變動價位為該指數點的最小變化刻度。
    (4)合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。
    (5)交易時間。指股指期貨合約在交易所交易的時間。投資者應注意最后交易日的交易時間可能有特別規定。
    (6) 價格限制。是指期貨合約在一個交易日或者某一時段中交易價格的波動不得高于或者低于規定的漲跌幅度。
    (7)合約交易保證金。合約交易保證金占合約總價值的一定比例。
    (8)交割方式。股指期貨采用現金交割方式。
    (9)最后交易日和交割日。股指期貨合約在交割日進行現金交割結算,最后交易日與交割日的具體安排根據交易所的規定執行。
  • 什么是股指期貨交易中的開倉、平倉和持倉?
  • 答:開倉也叫建倉,是指投資者新買入或新賣出一定數量的股指期貨合約。如果投資者將這份股指期貨合約保留到最后交易日,他就必須通過現金交割來了結這筆期貨交易。
    平倉,是指期貨投資者買入或者賣出與其所持股指期貨合約的品種、數量及交割月份相同但交易方向相反的股指期貨合約,了結股指期貨交易的行為。
    股指期貨投資者在開倉之后尚沒有平倉的合約,叫做未平倉合約,也叫持倉。開倉之后股指期貨投資者有兩種方式了結股指期貨合約:或者擇機平倉,或者持有至最后交易日并進行現金交割。
  • 什么是股指期貨交易中的多頭與空頭?
  • 答:在股指期貨交易中,投資者買入股指期貨合約后所持有的持倉叫多頭持倉,簡稱多頭;賣出股指期貨合約后所持有的持倉叫空頭持倉,簡稱空頭。持有多頭的投資者認為股指期貨合約價格會漲,所以會買進;相反,持有空頭的投資者認為股指期貨合約價格以后會下跌,所以才賣出。
    比如,某投資者在2006年12月15日開倉買進0701滬深300股指期貨10手(張),成交價為1400點,這時,他就有了10手多頭持倉。到12月17日,該投資者見期貨價格上漲了,于是在1415點的價格賣出平倉6手IF0701股指期貨合約,成交之后,該投資者的實際持倉就只有4手多頭持倉了。
    需要提醒的是,投資者下達買賣指令時一定要注明是開倉還是平倉。如果12月17日該投資者在下單時報的是賣出開倉6手IF0701股指期貨合約,成交之后,該投資者的實際持倉就不是原來的4手多頭持倉,而是10手多頭持倉和6手空頭持倉了。
  • 市場總持倉量的變化反映什么信息?
  • 答: “市場總持倉量”的含義是市場上所有投資者(包括多頭和空頭)在該期貨合約上總的“未平倉合約”數量。投資者在交易時不斷開倉、平倉,市場總持倉量因此也在不斷變化。市場總持倉量的變化反映了市場對該合約興趣的大小,因而成為投資者非常關注的指標。如果市場總持倉量一路增長,表明多空雙方都在開倉,市場投資者對該合約的興趣在增長,越來越多的資金在涌入該合約交易中;相反,當市場總持倉量一路減少,表明多空雙方都在平倉出局,投資者對該合約的興趣在減弱。還有一種情況是當交易量增長時,總持倉量卻變化不大,這表明以換手交易為主。
    中金所發布的實時行情信息中,有“總持倉量”和“成交量”欄目,“成交量”是指當日開始交易至當時的累計總成交數量。值得注意的是,總持倉量和成交量有雙邊計算和單邊計算的區別,投資者應注意中金所的具體規定。
  • 股指期貨投資者的類型有哪些?
  • 答:根據進入股指期貨市場的目的不同,股指期貨市場投資者可以分為三大類:套期保值者、套利者和投機者。
    (1)套期保值者,是指通過在股指期貨市場上買賣與現貨價值相等但交易方向相反的期貨合約,來規避現貨價格波動風險的機構或個人。
    (2)套利者,是指利用“股指期貨市場和股票現貨市場(期現套利)、不同的股指期貨市場(跨市套利)、不同股指期貨合約(跨商品套利)或者同種商品不同交割月份(跨期套利)”之間出現的價格不合理關系,通過同時買進賣出以賺取價差收益的機構或個人。
    (3)投機者,是指那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約,即看漲時買進、看跌時賣出以獲利的機構或個人。
  • 股指期貨套期保值的原理是什么?
  • 答:股指期貨之所以具有套期保值的功能,是因為在一般情況下,股指期貨的價格與股票現貨的價格受相同因素的影響,從而它們的變動方向是一致的。因此,投資者只要在股指期貨市場建立與股票現貨市場相反的持倉,則在市場價格發生變化時,他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當的套期保值比率可以達到虧損與獲利的大致平衡,從而實現保值的目的。
    例如,在2006年11月29日,某投資者所持有的股票組合(貝塔系數為1)總價值為500萬元,當時的滬深300指數為1650點。該投資者預計未來3個月內股票市場會出現下跌,但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力,于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300股指期貨合約(假定合約乘數為300元/點)來對其股票組合實施空頭套期保值。
    假設11月29日IF0703滬深300股指期貨的價格為1670點,則該投資者需要賣出10張(即500萬元/(1670點*300元/點))IF0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數下跌至1485點,該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元,損失50萬元。但此時IF0703滬深300股指期貨價格相應下跌至1503點,于是該投資者平倉其期貨合約,將獲利(1670-1503)點*300元/點*10=50.1萬元,正好彌補在股票市場的損失,從而實現套期保值。相反,如果股票市場上漲,股票組合總市值也將增加,但是隨著股指期貨價格的相應上漲,該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現損失,也將正好抵消在股票市場的盈利。
    需要提醒投資者注意的是,在實際交易中,盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實現,一是因為期貨合約的標準化使套期保值者難以根據實際需要選擇合意的數量和交割日;二是由于受基差風險的影響。
  • 何謂基差?它對套期保值有何影響?
  • 答:理論上認為,期貨價格是市場對未來現貨市場價格的預估值,兩者之間存在密切的聯系。由于影響因素的相近,期貨價格與現貨價格往往表現出同升同降的關系;但影響因素又不完全相同,因而兩者的變化幅度也不完全一致,現貨價格與期貨價格之間的關系可以用基差來描述。基差就是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差,即,基差=現貨價格-期貨價格。基差有時為正(此時稱為反向市場),有時為負(此時稱為正向市場),因此,基差是期貨價格與現貨價格之間實際運行變化的動態指標。
    基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出,套期保值實際上是用基差風險替代了現貨市場的價格波動風險,因此從理論上講,如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發生變化,就可能實現完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化,并選擇有利的時機完成交易。
    同時,由于基差的變動比期貨價格和現貨價格各自本身要相對穩定一些,這就為套期保值交易提供了有利的條件;而且,基差的變化主要受制于持有成本,這也比直接觀察期貨價格或現貨價格的變化方便得多。
  • 股指期貨套期保值一般應遵循什么原則?
  • 答:(1)品種相同或相近原則
    該原則要求投資者在進行套期保值操作時,所選擇的期貨品種與要進行套期保值的現貨品種相同或盡可能相近;只有如此,才能最大程度地保證兩者在現貨市場和期貨市場上價格走勢的一致性。
    (2)月份相同或相近原則
    該原則要求投資者在進行套期保值操作時,所選用期貨合約的交割月份與現貨市場的擬交易時間盡可能一致或接近。
    (3)方向相反原則
    該原則要求投資者在實施套期保值操作時,在現貨市場和期貨市場的買賣方向必須相反。由于同種(相近)商品在兩個市場上的價格走勢方向一致,因此必然會在一個市場盈利而在另外一個市場上虧損,盈虧相抵從而達到保值的目的。
    (4)數量相當原則
    該原則要求投資者在進行套期保值操作時,所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數量必須與現貨市場上要保值的商品數量相當;只有如此,才能使一個市場上的盈利(虧損)與另一市場的虧損(盈利)相等或接近,從而提高套期保值的效果。
  • 股指期貨的期現套利及其作用?
  • 答:股指期貨的理論價格可由無套利模型決定,一旦市場價格偏離了這個理論價格的某個價格區間(即考慮交易成本時的無套利區間),投資者就可以在期貨市場與現貨市場上通過低買高賣獲得利潤,這就是股指期貨的期現套利。也即,在股票市場和股指期貨市場中,股票指數價格的不一致達到一定的程度時,就可能在兩個市場同時交易獲得利潤。
    簡單舉例來說。假設9月1日滬深300指數為3500點,而10月份到期的股指期貨合約價格為3600點(被高估),那么套利者可以借款108萬元(借款年利率為6%),在買入滬深300指數對應的一籃子股票(假設股票指數對應的成分股在套利期間不分紅)的同時,以3600點的價格開倉賣出1張該股指期貨合約(合約乘數為300元/點)。當該股指期貨合約到期時,假設滬深300指數為3580點,則該套利者在股票市場可獲利108萬*(3580/3500)-108萬=2.47萬元,由于股指期貨合約到期時是按交割結算價(交割結算價按現貨指數依一定的規則得出)來結算的,其價格也近似于3580點,則賣空1張股指期貨合約將獲利(3600-3580)*300=6000元。2個月期的借款利息為2*108萬元*6%/12=1.08萬元,這樣該套利者通過期現套利交易可以獲利2.47+0.6-1.08=1.99萬元。
    期現套利對于股指期貨市場非常重要。一方面,正因為股指期貨和股票市場之間可以套利,股指期貨的價格才不會脫離股票指數的現貨價格而出現離譜的價格。期現套利使股指價格更合理,更能反映股票市場的走勢。另一方面,套利行為有助于股指期貨市場流動性的提高。套利行為的存在不僅增加了股指期貨市場的交易量,也增加了股票市場的交易量。市場流動性的提高,有利于投資者的正常交易和套期保值操作的順利實施。
  • 股指期貨投機交易的風險管理有哪些基本要求?
  • 答:所謂投機,是指投資者根據自己對股指期貨市場價格變動趨勢的預測,通過“在看漲時買進、看跌時賣出”而獲利的交易行為。投機者在股指期貨交易中承擔了套期保值者轉移出去的風險,投機交易增強了市場的流動性。投機者在風險管理中應高度重視以下五點:
    (1)準確預測股指期貨價格的變動,把握趨勢;
    (2)根據自身的風險承受能力確定止損點并嚴格執行;
    (3)對獲利目標的期望應適可而止,切忌貪得無厭;
    (4)盡可能選擇近月合約交易,規避流動性風險;
    (5)由于投機機會的稍縱即逝以及市場行情的千變萬化,資金管理非常重要。
    投機交易對知識、經驗以及風險管理能力的要求都較高,因此一般投資者應謹慎行事。
  • 股指期貨的理論價格是如何確定的?
  • 答:股指期貨的理論價格可以借助基差的定義進行推導。根據定義,基差=現貨價格-期貨價格,也即:基差=(現貨價格-期貨理論價格)-(期貨價格-期貨理論價格)。前一部分可以稱為理論基差,主要來源于持有成本(不考慮交易成本等);后一部分可以稱為價值基差,主要來源于投資者對股指期貨價格的高估或低估。因此,在正常情況下,在合約到期前理論基差必然存在,而價值基差不一定存在;事實上,在市場均衡的情況下,價值基差為零。
    所謂持有成本是指投資者持有現貨資產至期貨合約到期日必須支付的凈成本,即因融資購買現貨資產而支付的融資成本減去持有現貨資產而取得的收益。以F表示股指期貨的理論價格,S表示現貨資產的市場價格,r表示融資年利率,y表示持有現貨資產而取得的年收益率,△t表示距合約到期的天數,在單利計息的情況下股指期貨的理論價格可以表示為:
    F=S*[1+(r-y)*△t /360]
    舉例說明。假設目前滬深300股票指數為1800點,一年期融資利率5%,持有現貨的年收益率2%,以滬深300指數為標的物的某股指期貨合約距離到期日的天數為90天,則該合約的理論價格為:1800*[1+(5%-2%)*90/360]=1813.5點。
  • 影響股指期貨價格的因素有哪些?
  • 答:股指期貨的價格主要由股票指數決定。由于股票指數要受到很多因素的影響,因此,股指期貨的價格走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素包括:
    (1)宏觀經濟數據,例如GDP、工業指數、通貨膨脹率等;
    (2)宏觀經濟政策,例如加息、匯率改革等;
    (3)與成份股企業相關的各種信息,例如權重較大的成份股上市、增發、派息分紅等;
    (4)國際金融市場走勢,例如NYSE的道瓊斯指數價格的變動、國際原油期貨市場價格變動等。
    另外,和股票指數不同,股指期貨有到期日,因此股指期貨價格還要受到到期時間長短的影響。
  • 我國股指期貨市場是如何構成的?
  • 答:我國股指期貨市場的組成包括投資者、期貨公司、中金所、監管機構、自律組織以及相關服務機構等等。
    (1)投資者。投資者是股指期貨市場的主體,不僅是我國股指期貨市場賴以存在的基礎,也是股指期貨市場所服務的對象。
    (2)期貨公司。期貨公司是指依法設立的、接受投資者委托、按照投資者的指令、為投資者進行期貨交易并收取交易手續費的中介組織。其交易結果由投資者承擔。
    (3)中金所。中金所是經國務院同意,中國證監會批準, 由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立的股份制交易所。我國股指期貨是在中金所掛牌交易的。
    (4)監管機構。期貨市場是受政府監管的。例如美國的期貨市場受商品期貨交易委員會(CFTC)監管。我國國內期貨市場的監管機構是中國證監會,股指期貨也不例外。
    (5)自律組織。作為行業自律組織,如中國期貨業協會,對于行業自律和從業人員管理發揮了積極作用。
    (6)相關服務機構。股指期貨交易還涉及到其他一些服務機構,例如為保證投資者的資金安全,國家還成立了中國期貨保證金監控中心。此外,還有保證金存管銀行、信息服務商等相關服務組織。
  • 中金所在股指期貨市場中起到什么作用?
  • 答:中金所是為各類市場參與主體提供股指期貨的交易、結算等服務的機構,并作為中央對手方依照中金所規則擔保股指期貨的履約,其本身并不參加股指期貨的交易。中金所主要有以下職能:
    (一)提供交易的場所、設施和服務;
    (二)設計合約,安排合約上市;
    (三)組織并監督交易、結算和交割;
    (四)保證合約的履行;
    (五)按照章程和交易規則對會員進行監督管理;
    (六)制定并實施交易所的交易規則及其實施細則;
    (七)發布市場信息;
    (八)監管會員及其客戶、指定交割倉庫、期貨保證金存管銀行及期貨市場其他參與者的期貨業務;
    (九)查處違規行為;
    (十)中國證監會規定的其他職責。
  • 期貨公司在股指期貨市場的主要職能和作用有哪些?
  • 答:投資者進行股指期貨交易,一般通過期貨公司完成。期貨公司作為股指期貨交易的中介機構,主要職能一般包括以下幾個方面:
    (1)根據投資者指令買賣股指期貨合約、辦理結算和交割手續;
    (2)對投資者賬戶進行管理,控制投資者交易風險;
    (3)為投資者提供股指期貨市場信息,進行交易咨詢。
    期貨公司在股指期貨市場中的作用主要體現在以下幾個方面:
    (1)期貨公司接受投資者委托從事股指期貨交易,拓展了市場參與者的范圍,擴大了市場的規模,節約交易成本,提高交易效率,增強股指期貨市場競爭的充分性,有助于形成權威、有效的期貨價格;
    (2)期貨公司有專門從事信息搜集及行情分析的人員為投資者提供咨詢服務,有助于提高投資者交易的決策效率和決策的準確性;
    (3)期貨公司擁有一套嚴密的風險控制制度,可以較為有效地控制投資者的交易風險,實現期貨交易風險在各環節的分散承擔。
  • 為什么選擇滬深300指數作為首個股指期貨合約的標的?
  • 答:滬深300指數由中證指數有限公司編制與維護,成份股票有300只。該指數借鑒了國際市場成熟的編制理念,采用調整股本加權、分級靠檔、樣本調整緩沖區等先進技術編制而成。中金所首個股指期貨合約以滬深300指數為標的物,主要基于以下三點考慮:
    (1) 以滬深300指數為標的的期貨合約能在未來我國股指期貨產品系列中起到旗艦作用,具有占據市場主導地位的潛力。自2005年4月8日該指數發布以來,市場檢驗表明其具有較強的市場代表性和較高的可投資性。在滬深300股指期貨產品上市后,中金所可根據市場需求情況逐步推出分市場、分行業的指數期貨產品,形成滿足不同層次客戶需求的指數期貨產品系列。
     (2)滬深300指數市場覆蓋率高,主要成份股權重比較分散,能有效防止市場可能出現的指數操縱行為。據統計,截至2007年6月18日,滬深300指數的總市值覆蓋率約為74.25%,流通市值覆蓋率約為62.85%。前10大成份股累計權重約為20.44%,前20大成份股累計權重約為31.26%。高市場覆蓋率與成份股權重分散的特點決定了該指數有比較好的抗操縱性。
    (3)滬深300指數成份股行業分布相對均衡,抗行業周期性波動較強,以此為標的的指數期貨有較好的套期保值效果,可以滿足客戶的風險管理需求。滬深300指數成份股涵蓋能源、原材料、工業、金融等多個行業,各行業公司流通市值覆蓋率相對均衡。這種特點使該指數能夠抵抗行業的周期性波動,并且有較好的套期保值效果。
  • 滬深300股指期貨合約的合約月份有哪些?
  • 答:股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期交割結算的月份。在《滬深300股指期貨合約》中,合約月份為當月、下月及隨后的兩個季月,共四個月份。比如在2006年12月1日,中金所可供交易的滬深300股指期貨合約將有IF0612、IF0701、IF0703和IF0706四個月份的合約。“06”表示2006年,“12”表示12月份,“IF0612”表示2006年12月份到期交割結算的合約。IF0612合約到期交割結算后,IF0701就成為最近月份合約,同時IF0702合約掛牌。IF0701合約到期交割結算后,IF0702、IF0703就成為最近兩個月份合約,同時IF0709合約掛牌。
    采用近月合約與季月合約相結合的方式,在半年左右的時間內共有四個合約同時交易,具有長短兼濟、相對集中的效果。
  • 什么是股指期貨交易的保證金制度?
  • 答:在股指期貨交易中,為了確保履約,維護交易雙方的合法權益,實行保證金制度。保證金是客戶履行合約的財力保證,凡參與股指期貨交易,無論買方還是賣方,均需按所在交易所的規定繳納保證金。
    在《中國金融期貨交易所交易規則》中規定,中金所實行會員分級結算制度。交易所對結算會員結算,結算會員對其受托的交易會員結算,交易會員對其客戶進行結算。結算會員向交易會員收取的保證金不得低于交易所規定的保證金標準。結算會員有權根據市場運行情況和交易會員的資信狀況調整對其收取保證金的標準。
    保證金分為結算準備金和交易保證金。
    交易保證金是指已被合約占用的保證金。當買賣雙方成交后,交易所按照保證金標準向雙方收取交易保證金。
    結算準備金是指未被合約占用的保證金。結算會員的結算準備金最低余額標準為200萬元,應當以結算會員自有資金繳納。交易所有權根據市場情況調整會員結算準備金最低余額標準。
  • 滬深300股指期貨合約的交易保證金如何確定?
  • 答:在《滬深300股指期貨合約》中,滬深300股指期貨合約最低交易保證金定為合約價值的12%。中金所有權根據市場風險情況進行調整。
    需要提醒的是,由于普通客戶無法直接在中金所開設保證金賬戶,只有在符合規定的的期貨公司開立保證金賬戶來進行交易和結算,相應的期貨公司為了更嚴格地控制客戶的風險,一般會在中金所規定的保證金比例基礎上再上浮2—3個百分點,具體比例依客戶開戶的期貨公司而定。
  • 滬深300股指期貨交易指令的類型主要有哪些?
  • 答:在《中國金融期貨交易所交易細則》中,股指期貨交易指令分為市價指令、限價指令及交易所規定的其他指令。
    市價指令是指不限定價格的、按當時市場上可執行的最優報價成交的指令。市價指令的未成交部分自動撤銷。
    限價指令是指按限定價格或更優價格成交的指令。限價指令在買進時,必須在其限價或限價以下的價格成交;在賣出時,必須在其限價或限價以上的價格成交。限價指令當日有效,未成交的部分可以撤銷。
    市價指令只能和限價指令撮合成交,成交價格等于即時最優限價指令的限定價格。交易指令的報價只能在合約價格限制范圍內,超過價格限制范圍的報價視為無效。
    客戶在集合競價階段只能下達限價指令,不能下達市價指令;在連續交易階段既可以下達限價指令,也可以下達市價指令。
    股指期貨交易指令的報價按照指數點進行,其價格必須是中金所規定的最小變動價位的整數倍。以滬深300指數為例,股票市場滬深300指數的報價可以精確到小數點后兩位,比如1729.22點;但如果滬深300股指期貨合約的最小變動價位定為0.2點,則其報價只允許精確到小數點后一位,而且必須是0.2的整數倍,比如1742.6點。
  • 滬深300股指期貨交易的競價及撮合原則是怎樣的?
  • 答:在《中國金融期貨交易所交易細則》中規定,股指期貨交易采用集合競價和連續競價兩種方式。集合競價是對在規定時間內接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。連續競價是指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。集合競價在交易日9:10—9:15進行,其中9:10—9:14為指令申報時間,9:14—9:15為指令撮合時間。
    集合競價采用最大成交量原則,即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產生的價格的買入申報全部成交;低于集合競價產生的價格的賣出申報全部成交;等于集合競價產生的價格的買入或賣出申報,根據買入申報量和賣出申報量的多少,按少的一方的申報量成交。
    中金所在開盤后采用競價交易。限價指令競價交易時,計算機自動撮合系統將買賣申報指令以“價格優先、時間優先”的原則進行排序, 當買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交,撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。即:
    當bp≥sp≥cp時,最新成交價=sp
    當bp≥cp≥sp時,最新成交價=cp
    當cp≥bp≥sp時,最新成交價=bp
    例如:買方報價1450.2點,賣方報價1449.6點。如果前一成交價為1449.4點,則最新成交價為1449.6點;如果前一成交價為1449.8點,則最新成交價為1449.8點;如果前一成交價為1450.4點,則最新成交價為1450.2點。
    市價指令競價交易時,其成交價格等于限價指令的限定價格。
  • 滬深300股指期貨合約的開盤價、收盤價如何確定?
  • 答:在《中國金融期貨交易所交易細則》中,開盤價定為某一期貨合約經集合競價產生的成交價格。集合競價未產生價格的,以集合競價后第一筆成交價為當日開盤價。
    收盤價定為合約當日交易的最后一筆成交價格。
  • 中金所交易編碼制度的內容是什么?
  • 答:在《中國金融期貨交易所交易細則》中規定,中金所實行交易編碼制度。
    交易編碼是指會員和客戶進行股指期貨交易的專用代碼。交易編碼由會員號和客戶號兩部分組成。交易編碼由十二位數字構成,前四位為會員號,后八位為客戶號。如客戶交易編碼為001200000001,則會員號為0012,客戶號為00000001。 一個客戶可以在不同的會員處開戶,但在交易所內只能有一個客戶號。其交易編碼只能是會員號不同,而客戶號必須相同。
    交易編碼制度是客戶管理的根本制度,是控制市場風險的源頭。
     
  • 股指期貨的交易流程是怎樣的?
  • 答:一個完整的股指期貨交易流程包括開戶、下單、結算、平倉或交割四個環節。具體為:
    (1)開戶:客戶參與股指期貨交易,需要與符合規定的期貨公司簽署風險揭示書和期貨經紀合同,并開立期貨賬戶。
    (2)下單:指客戶在每筆交易前向期貨公司下達交易指令,說明擬買賣合約的種類、方向、數量、價格等的行為。
    (3)結算:結算是指根據交易結果和中金所有關規定對會員或客戶的交易保證金、盈虧、手續費及其它有關款項進行計算、劃撥的業務活動。
    (4)平倉或交割:平倉是指客戶通過買入或者賣出與其所持有的股指期貨合約的品種、數量相同但交易方向相反的合約,以此了結期貨交易的行為。股指期貨合約采用現金交割方式。股指期貨合約最后交易日收市后,交易所以交割結算價為基準,劃付持倉雙方的盈虧,了結所有未平倉合約。
  • 滬深300股指期貨合約的結算原則有哪些?
  • 答:在《中國金融期貨交易所結算細則》中,滬深300股指期貨合約的結算是指根據交易結果、公布的結算價格和交易所有關規定對交易雙方的交易保證金、盈虧、手續費及其它有關款項進行資金清算和劃轉的業務活動。
    中金所內設結算部,負責中金所期貨交易的統一結算、保證金管理、結算擔保金管理、風險準備金管理及結算風險的防范。
    中金所股指期貨合約的結算實行保證金制度、當日無負債結算制度、分級結算制度以及結算擔保金制度和風險準備金制度等。在分級結算制度中,結算分層次進行,即中金所對結算會員結算,結算會員對其受托的客戶、交易會員結算,交易會員對其受托的客戶結算。
    中金所可根據市場風險狀況,在交易過程中向風險較大的結算會員發出追加保證金的通知,并可通過期貨保證金存管銀行從結算會員專用資金賬戶中扣劃。若未能全額扣款成功,結算會員必須按交易所的要求在規定時間內補足保證金。結算會員未能按時補足的,交易所有權對其采取限制開倉、強行平倉等風險控制措施。
  • 股指期貨是如何進行結算的?
  • 答:在《中國金融期貨交易所結算細則》中,中金所實行會員分級結算制度。交易所對結算會員結算,結算會員對其受托的客戶、交易會員結算,交易會員對其受托的客戶結算。
    不管哪個層次的結算,都需要做三件事情:
    (1)交易處理和持倉管理,就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易,持倉是多少。
    (2)結算管理,就是每天要對持倉和交易進行盈虧、保證金和費用等資金項目的結算。就結算會員而言,當日結算時,結算會員賬戶中的交易保證金超過上一交易日結算時的交易保證金部分從結算準備金中扣劃,交易保證金低于上一交易日結算時的交易保證金部分劃入結算準備金;當日盈利劃入結算準備金,虧損從結算準備金中扣劃;當日費用從結算準備金中扣劃。
    (3)風險管理,對結算對象計算保證金,評估風險。以結算會員為例,每天結算完畢后,結算會員的結算準備金余額低于最低余額標準時,該結算結果即視為中金所向結算會員發出的追加保證金通知,兩者的差額即為追加保證金金額。
    結算會員必須在下一交易日開市前補足至結算準備金最低余額要求;逾期未補足的,該賬戶不得開新倉或按《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》的規定處理。
  • 滬深300股指期貨合約的當日結算價如何確定?
  • 答:國際市場上有四種方法來獲取當日結算價,分別是:收盤時段集合競價;收盤前一段時間成交量加權價;收盤價;收盤時刻最高與最低賣出價的平均價,按最小波動價位取整。
    在《中國金融期貨交易所結算細則》中,當日結算價采用該期貨合約最后一小時按成交量加權的加權平均價。原因是為了防止市場可能的操縱行為以及避免日常結算價與期貨收盤價、現貨次日開盤價的偏差太大。
    合約最后一小時無成交的,以前一小時成交價格按成交量的加權平均價作為當日結算價。該時段仍無成交的,則再往前推一小時。以此類推。合約當日最后一筆成交距開盤時間不足一小時的,則取全天成交量加權平均價作為當日結算價。
    合約當日無成交的,當日結算價計算公式為:當日結算價=該合約上一交易日結算價+基準合約當日結算價-基準合約上一交易日結算價,其中,基準合約為當日有成交的離交割月最近的合約。合約為新上市合約的,取其掛盤基準價為上一交易日結算價。基準合約為當日交割合約的,取其交割結算價為基準合約當日結算價。根據本公式計算出的當日結算價超出合約漲(跌)停板價格的,取漲(跌)停板價格作為當日結算價。
    采用上述方法仍無法確定當日結算價或計算出的結算價明顯不合理的,交易所有權決定當日結算價。
  • 如何計算股指期貨合約的當日盈虧?
  • 答:期貨合約以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。具體計算公式如下:
    當日盈虧=∑[(賣出成交價-當日結算價)×賣出量×合約乘數]+∑[(當日結算價-買入成交價)×買入量×合約乘數]+(上一交易日結算價-當日結算價)×(上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量)×合約乘數
    當日盈虧在當日結算時進行劃轉,盈利劃入結算準備金,虧損從結算準備金中劃出。
    舉例說明。某投資者在上一交易日持有某股指期貨合約10手多頭持倉,上一交易日的結算價為1500點。當日該投資者以1505點的成交價買入該合約8手多頭持倉,又以1510點的成交價賣出平倉5手,當日結算價為1515點,則當日盈虧具體計算如下:
    當日盈虧=[(1510-1515)×5]+[(1515-1505)×8]+(1500-1515)×(0-10)=205點
    如果該合約的合約乘數為300元/點,則該投資者的當日盈虧為205點×300元/點=61500元。
  • 結算準備金余額是如何計算的?
  • 答:在《中國金融期貨交易所結算細則》中,當日結算準備金余額具體計算公式如下:
    當日結算準備金余額=上一交易日結算準備金余額+上一交易日交易保證金-當日交易保證金+當日盈虧+入金-出金-手續費等。
    結算完畢后,結算會員的結算準備金余額低于最低余額標準時,該結算結果即視為交易所向結算會員發出的追加保證金通知,兩者的差額即為追加保證金金額。
    交易所發出追加保證金通知后,可通過期貨保證金存管銀行從結算會員專用資金賬戶中扣劃。若未能全額扣款成功,結算會員必須在下一交易日開市前補足至結算準備金最低余額。未能補足的,若結算準備金余額小于結算準備金最低余額,不得開倉;若結算準備金余額小于零,交易所將按風險控制管理辦法的規定進行處理。
  • 股指期貨現金交割方式的內容是什么?
  • 答:股指期貨交易采用現金交割方式。在現金交割方式下,每一未平倉合約將于到期日結算時得以自動平倉,也就是說,在合約的到期日,空方無需交付股票組合,多方也無需交付合約總價值的資金,只是根據交割結算價計算雙方的盈虧金額,通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉的方式來了結交易。現金交割與當日無負債結算在本質上是一致的,差別在于兩點:其一,結算價格的計算方式不同;其二,現金交割后多空雙方的頭寸自動平倉,而當日無負債結算后雙方的頭寸仍然保留。
    由于交割結算價是根據當時的現貨價格按某種約定的方式計算出來的,因而股指期貨的交割使股指期貨價格與現貨價格在合約到期日趨合。
  • 滬深300股指期貨合約的交割結算價如何確定?
  • 答:在國際市場上,股指期貨的到期交割均采用現金交割方式,交割結算價確定方式主要有四種,分別是:最后交易日現貨市場一段期間的平均價格;最后交易日現貨市場收盤價;交割日現貨市場特別開盤價;交割日現貨開盤后一段時間成交量加權平均價。
    為更加有效地防范市場操縱的風險,在《中國金融期貨交易所結算細則》中,滬深300股指期貨的交割結算價為最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價。交易所有權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進行調整。
  • 股指期貨市場中的保證金存管銀行有什么權利和義務?
  • 答:在《中國金融期貨交易所結算細則》中,對保證金存管銀行的權利和義務作了相關說明。
    期貨保證金存管銀行的權利有:
    (一)開設交易所專用結算賬戶和會員期貨保證金賬戶;
    (二)存放用于期貨交易的保證金等相關款項;
    (三)了解會員在交易所的資信情況;
    (四)法律、行政法規、規章和交易所規定的其他權利。
    期貨保證金存管銀行的義務包括:
    (一)根據交易所提供的票據或指令優先劃轉結算會員的資金;
    (二)及時向交易所通報會員在資金結算方面的不良行為和風險;
    (三)保守交易所和會員的商業秘密;
    (四)在交易所出現重大風險時,應協助交易所化解風險;
    (五)向交易所提供會員期貨保證金賬戶的資金情況;
    (六)根據交易所的要求,協助交易所核查會員資金的來源和去向;
    (七)根據中國證監會或交易所的要求,對會員期貨保證金賬戶中的資金采取必要的監管措施;
    (八)法律、行政法規、規章和交易所規定的其他義務
  • 股票市場的系統性風險與股指期貨投資有什么關系?
  • 答:由于政局動蕩、戰爭、自然災害、宏觀經濟波動等全局性因素的作用而使市場上各種股票的持有人普遍面臨的風險,稱之為系統性風險。股票市場出現系統性風險時,所有股票的走勢都會受到影響,以股價指數為標的物的股指期貨走勢也必然受到影響。
    另一方面,股指期貨可以被用來對多樣化投資無法規避的系統性風險進行有效管理。這是由于股指期貨與股價指數受相同因素的影響,從而它們的變動方向一致,投資者可以進行套期保值操作,能夠在較大程度上規避投資組合的系統性風險。
  • 股指期貨投資者可能遇到的風險有哪些?
  • 答:股指期貨風險類型較為復雜,常見的主要有以下幾類:
    (1)法律風險。股指期貨投資者如果選擇了不具有合法期貨經紀業務資格的期貨公司從事股指期貨交易,投資者權益將無法得到法律保護;或者所選擇的期貨公司在交易過程中存在違法違規經營行為,將可能給投資者帶來損失。
    (2)市場風險。由于保證金交易具有杠桿性,當出現不利行情時,股價指數微小的變動就可能會使投資者權益遭受較大損失;價格波動劇烈的時候甚至會因為資金不足而被強行平倉,遭受重大損失,因此投資者進行股指期貨交易會面臨較大的價格風險。
    (3)操作風險。和股票交易一樣,行情系統、下單系統等可能出現技術故障,導致無法獲得行情或無法下單;或者由于投資者在操作的過程中出現操作失誤,都可能會造成損失。
    (4)現金流風險。現金流風險實際上指的是當投資者無法及時籌措資金滿足建立和維持股指期貨持倉的保證金要求的風險。股指期貨實行當日無負債結算制度,對資金管理要求非常高。如果投資者滿倉操作,就可能會經常面臨追加保證金的問題,如果沒有在規定的時間內補足保證金,按規定將被強制平倉,可能給投資者帶來重大損失。
    (5)連帶風險。為投資者進行結算的結算會員或同一結算會員下的其他投資者出現保證金不足、又未能在規定的時間內補足,或因其他原因導致中金所對該結算會員下的經紀賬戶強行平倉時,投資者的資產可能因被連帶強行平倉而遭受損失。
  • 為什么股指期貨投資者必須在合法的交易所交易?
  • 答:對于未得到國家批準而變相從事金融期貨交易的場所,投資者如果參與其中進行交易,一旦權益受到侵害,則得不到國家法律的保護。所以,為了保護自身利益,投資者必須在經國家批準的合法場所從事金融期貨交易。
    在中國,股指期貨交易必須在中金所進行。中金所是經國務院同意,證監會批準,由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立的、以“公平、公正、公開”為宗旨的金融期貨交易所,是目前中國唯一合法經營金融期貨產品的交易所。
  • 如何正確認識保證金交易的杠桿性風險?
  • 答:股指期貨交易采用保證金交易方式,這是與股票交易的一個重大差別,股指期貨交易也因此比股票交易具有更大的風險性。
    假定保證金比率為10%,則我們投入5萬元就可以進行一手合約面值為50萬元的交易,如果期貨價格上漲10%,對于多頭來說,可以盈利5萬元,收益率為100%;但對于空頭來說,收益率為-100%,即投資者的保證金被全部虧掉,這就是保證金交易的杠桿性風險。當價格出現較大的不利變化時,如果不及時止損,投資者權益甚至可能出現負值。所以,從事股指期貨交易要更加注意風險管理。
  • 投資者在交易中如何避免下單錯誤的風險?
  • 答:首先,要注意防止下單方向的錯誤。下單方向,也就是買賣方向。由于股指期貨具有做空機制,開倉的時候所以無論下買開倉單還是下賣開倉單都可以成交。例如投資者預期價格要上漲,但開倉時錯把買開倉單下成了賣開倉單,系統也會接受并成交,從而給投資者造成操作風險。所以對于投資者、尤其是沒有從事過期貨交易的投資者而言,首先要注意下單的方向。
    其次,要防范下單數量的錯誤。比如在《滬深300股指期貨合約》中規定最小下單數量是1手,1手=1張合約;而在現行的股票現貨交易中,雖然成交的單位在統計時也有用“手”的概念的,但在實際下單時采用“股”的概念(“1手”等于100股)。因此,對股票投資者而言,在從事股指期貨交易時要十分小心。
    最后,還要注明是開倉還是平倉。建立多頭持倉應下買入開倉指令,平掉多頭持倉應下賣出平倉指令;建立空頭持倉應下賣出開倉指令,平掉空頭持倉應下買入平倉指令。如果把平倉單下成了開倉單,則投資者還要再繳納開倉合約的保證金,從而會增加資金管理的風險。
  • 投資者選擇不同的交易指令有什么風險?
  • 答:股指期貨交易可以有兩種指令:市價指令和限價指令。在指令成交前,投資者可提出變更或撤銷。
    (1)市價指令是指不限定價格的、按當時市場上可執行的最優報價成交的指令。在國外的交易所被普遍使用,其優點在于能夠自動以當時市場上可以執行的最好報價成交,未成交部分自動撤銷。市價指令有利于提高投資者的成交概率,方便投資者交易,但不能保證成交價格的最優性。當市場波動劇烈、期貨價格跳動較大時,使用市價指令可能使投資者承受較高的交易沖擊成本。
    (2)限價指令是指按限定價格或更優價格成交的指令。它的特點是如果成交,一定是投資者的預期價格或比其更好的價格,但在期貨價格變化較快時,限價指令可能無法成交,使投資者失去有利的市場機會。
  • 什么是爆倉?
  • 答:所謂爆倉,是指投資者保證金賬戶中的客戶權益為負值。在市場行情發生較大變化時,如果投資者保證金賬戶中資金的絕大部分都被交易保證金所占用,而且交易方向又與市場走勢相反時,由于保證金交易的杠桿效應,就很容易出現爆倉。
    爆倉的發生實際上是投資者資金鏈斷裂的結果。為避免這種情況的發生,需要特別控制好頭寸,合理地進行資金管理,切忌像股票交易中可能出現的滿倉操作;并且與股票交易不同,投資者必須對股指期貨行情進行及時跟蹤。
    如果爆倉導致了虧空且由投資者的原因引起,投資者需要將虧空補足,否則會面臨法律追索。
  • 什么是股指期貨的到期風險?
  • 答:股票買入后,投資者可以短期持有,也可以長期投資。股指期貨交易的對象是標準化的期貨合約,有到期日,投資者不能無限期持有,必須根據市場變動情況,決定是提前平倉,還是等待合約到期進行現金交割。在持倉過程中,最好設置止損點,而不要采取拖延戰術,這樣做有可能使虧損越來越大,甚至在到期日之前出現爆倉。因此,投資者交易股指期貨時,必須注意所持倉合約的到期日。
    股指期貨的到期風險包括以下兩種:(1)投資者對股指期貨的長期走勢判斷準確,但短期內還未實現盈利的時候,合約就到期了。(2)投資者在持倉過程中曾經有盈利機會,但投資者沒有及時平倉,合約到期時由于價格變動,賬戶變盈為虧。
  • 中金所對股指期貨市場的風險管理制度有哪些?
  • 答:(1)保證金制度;
    (2)漲跌停板制度:
    (3)持倉限額制度;
    (4)大戶持倉報告制度;
    (5)強行平倉制度;
    (6)強制減倉制度;
    (7)結算擔保金制度;
    (8)風險警示制度。
  • 什么是股指期貨交易中的漲跌停板制度?
  • 答:漲跌停板是指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規定的漲跌幅度,超過該漲跌幅度的報價將視為無效。通過制定漲跌停板制度,能夠鎖定會員和投資者每一交易日所持有合約的最大盈虧;能夠有效地減緩、抑制一些突發性事件和過度投機行為對期貨價格的沖擊。
    《滬深300股指期貨合約》中規定滬深300股指期貨合約的漲跌停幅度為前一交易日結算價的±10%。
    季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤準價的±20%。上市首日有成交的,于下一交易日恢復到合約規定的漲跌停板幅度;上市首日無成交的,下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度。
    股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。
  • 什么是持倉限額制度?
  • 答:為了防止和打擊操縱市場行為,除了合理設計期貨合約、完善保證金制度以外,實行持倉限額制度十分必要。
    在《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中,持倉限額是指交易所規定會員或客戶可以持有的,按單邊計算的某一合約持倉的最大數額。如果同一客戶在不同會員處開倉交易,則要將該客戶在各賬戶下的持倉合并計算。
    對于確實需要利用股指期貨進行套期保值的會員或客戶,可以向中金所申請豁免持倉限制,提供有關證明材料,中金所可以根據市場情況決定是否批準其要求。
    具體的限倉標準根據中金所的規定執行,會員和客戶達到或超過持倉限額的,不得同方向開倉交易。
  • 中金所是如何進行套期保值管理的?
  • 答:套期保值額度管理與持倉限額制度的實施有關。在防范市場風險的同時,為了更好地滿足投資者的保值需要,交易所實行套期保值額度審批制度,對于有大規模保值需求的投資者進行審批,對經批準的保值者給予較大的持倉限額,不再受原有持倉限額的限制。
    在《中國金融期貨交易所套期保值管理辦法》中提出,客戶申請套期保值額度的,應當向其開戶的會員申報,會員對申報材料進行審核后向交易所辦理申報手續。套期保值額度由交易所根據套期保值申請人的現貨市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。批準的套期保值額度不超過其所提供的套期保值證明材料中所申報的數量。
  • 哪些情況可能會導致被強行平倉?
  • 答:強行平倉是指交易所按有關規定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。強行平倉制度的實行,能及時制止風險的擴大和蔓延。
    《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法五種情況下會出現》規定,會員、客戶出現下列情形之一的,交易所對其持倉實行強行平倉:
    (1)結算會員結算準備金余額小于零,且未能在第一節結束前補足;
    (2)客戶、從事自營業務的交易會員持倉超出持倉限額標準,且未能在第一節結束前平倉;
    (3)因違規、違約受到交易所強行平倉處罰;
    (4)根據交易所的緊急措施應予強行平倉;
    (5)交易所規定應當予以平倉的其他情形。
    需要強行平倉的頭寸先由會員自己執行,時限為開市后第一節交易時間。強行平倉的價格通過市場交易形成。若規定時限內會員未執行完畢,則由中金所強制執行。
  • 強行平倉的執行程序是怎樣的?
  • 答:《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》規定,強行平倉的執行程序為:
    (一)通知。交易所以“強行平倉通知書”(以下簡稱通知書)的形式向有關結算會員下達強行平倉要求。通知書隨當日結算數據發送,有關結算會員可以通過交易所系統獲得,交易所特別送達的除外。
    (二)執行及確認。
    1、開市后,有關會員應當自行平倉,直至符合交易所規定;
    2、結算會員超過規定平倉時限而未執行完畢的,剩余部分由交易所執行強行平倉;
    3、強行平倉結果隨當日成交記錄發送,有關信息可以通過交易所系統獲得。
  • 投資者如何有效管理資金以防止被強行平倉的風險?
  • 答:股指期貨是保證金交易,價格的微幅變動都會引起投資者的保證金余額的變化。如果資金管理不善,可能會出現投資者賬戶中的資金不能滿足追加保證金要求的情況,此時投資者持有的持倉就可能被強行平倉。有時即使大方向看對了,也可能因資金管理不善、在獲取盈利之前被強行平倉而蒙受較大的損失。
    成熟市場的經驗表明,在進行股指期貨交易時切忌滿倉操作,投入交易的資金一般不要過半,最好控制在三分之一以內,以便為行情波動時可能追加保證金留有余地。
  • 什么是強制減倉制度?
  • 答:《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》規定,強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單,以當日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。即,申報平倉數量是指在當日交易日收市后,已在交易所系統中以漲跌停板價格申報無法成交的、且客戶合約的單位凈持倉虧損大于等于當日交易日結算價10%的所有持倉。同一客戶雙向持倉的,其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算,其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。強制減倉造成的經濟損失由會員及其客戶承擔。
  • 什么是結算擔保金制度?
  • 答:結算擔保金是指由結算會員依交易所的規定繳存的,用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。引進結算會員共同擔保機制,在股指期貨市場一開始運作時就有一筆相當數量的共同擔保資金,可以增加交易所應對風險的財務資源,建立化解風險的緩沖區,進一步強化交易所整體抗風險能力,為市場平穩運作提供有力保障。
    在《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中,對結算擔保金的分類、計算及分擔方法作了說明。
    結算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金。基礎擔保金是指結算會員參與中金所結算交割業務必須繳納的最低擔保金數額,變動結算擔保金是指結算會員結算擔保金中高出基礎結算擔保金的部分,是隨著結算會員業務量的變化而調整的結算擔保金。
    中金所每季度首個交易日確定全市場的結算擔保金基數,作為計算各結算會員應當分擔的結算擔保金依據。
    交易所根據結算擔保金基數,按照各結算會員業務量比例計算本極度應當分擔的結算擔保金。
    結算會員本季度應當分擔的結算擔保金=結算擔保金基數×(20%×該會員上一季度日均交易量/全市場上一季度日均交易量+80%×該會員上一季度日均持倉量/全市場上一季度日均持倉量)。
    結算會員應分擔的結算擔保金數額與其基礎結算擔保金數額取大者,作為結算會員新季度應繳納的結算擔保金數額。交易所將在新季度開始的第5個交易日第一節結束后,通過銀行將結算擔保金余額的超出部分劃至結算會員結算擔保金專用賬戶,將需要補交的結算擔保金從結算會員結算擔保金專用賬戶中扣劃。結算會員需要補交結算擔保金的,應在新季度初的第5個交易日前將補交數額存入其結算擔保金專用賬戶。
    交易所可以根據市場風險情況調整結算擔保金的收取時間以及結算擔保金總額,并有權對個別結算會員提高結算擔保金。
  • 結算擔保金是如何使用的?
  • 答:在《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中對結算擔保金的使用規則作了規定:
    結算會員結算準備金小于零,且未能在規定時限內補足的,交易所采取強行平倉等措施后,結算會員無持倉且結算準備金仍小于零,交易所有權先使用該違約結算會員的結算擔保金補足,不足部分再按比例使用其他結算會員繳納的結算擔保金。
    其他結算會員分攤比例為其結算擔保金余額占當前未使用結算擔保金總額之比,分攤的金額以其繳存的結算擔保金為限。
  • 什么是風險警示制度?
  • 答:在《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中提到的風險警示制度是指,交易所認為必要的,可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、發布風險警示公告等措施中的一種或多種,以警示和化解風險。
    出現下列情形之一的,交易所有權約見指定的會員高管人員或客戶談話提醒風險,或要求會員或客戶報告情況:期貨價格出現異常;會員或客戶交易異常;會員或客戶持倉異常;會員資金異常;會員或客戶涉嫌違規、違約;交易所接到涉及到會員或客戶的投訴;會員涉及司法調查;交易所認定的其他情況。
    交易所實施談話提醒,應當提前一天以書面形式將談話時間、地點、要求等事項通知相關會員或者客戶,交易所工作人員應對談話的有關信息予以保密。
    客戶應當親自參加談話提醒,并由會員指定人員陪同;談話對象確因特殊情況不能參加的,應該事先報告交易所,經交易所同意后可以書面委托有關人員代理。
    談話對象應當如實陳述、不得隱瞞事實。
    交易所要求會員或客戶報告情況的,有關報告方式和報告內容參照大戶報告制度。通過情況報告和談話,發現會員或客戶有違規嫌疑、交易頭寸有較大風險的,交易所有權對會員或客戶發出書面的《風險警示函》。
  • 結算會員不能履約時中金所將采取哪些保障措施?
  • 答:股指期貨市場的風險防范實行分級負責制。中金所防范結算會員的風險,結算會員防范投資者和交易會員的風險,交易會員防范客戶的風險。結算會員對其在中金所成交的合約負有承擔風險的責任,結算會員無法履約時,中金所有權采取下列措施:
    (一)暫停開倉;
    (二)強行平倉,并用平倉后釋放的保證金履約賠償;
    (三)動用該違約結算會員繳納的結算擔保金;
    (四)用其他結算會員繳納的結算擔保金;
    (五)動用交易所風險準備金;
    (六)動用交易所自有資金。
    交易所代為履約后,由此取得對違約會員的相應追償權。
  • 期貨的交易指令有幾種?
  • 答:期貨交易指令的類型有限價指令和市價指令兩種。
    限價指令是指限定價格的買賣申報指令。執行時必須按限定價格或更好的價格成交(限價指令為買進申報的,只能以其買價或買價以下的價格成交;為賣出申報的,只能以其賣價或賣價以上的價格成交),限價指令當日有效。
    市價指令是指不限定價格的買賣申報指令。市價指令以盡快成交為首要目的,盡可能以市場最優價格成交。
    撮合成交時,市價指令只能與限價指令成交,成交價格等于限價指令的限定價格;
    市價指令未成交部分自動撤銷,不再在系統中等待成交。
    投資者在集合競價階段只能下達限價指令,不能下達市價指令;
  • 期貨開盤價是怎樣產生的?
  • 答:開盤價定為合約開市前五分鐘內經集合競價產生的成交價格;
    如果集合競價未產生價格的,以當日第一筆成交價為當日開盤價;
    如果當日該合約全天無成交,以上一交易日結算價作為當日開盤價。
  • 什么叫集合競價?
  • 答:集合競價相對連續競價而言的。是指在交易所規定的時間內(商品期貨08:55~08:59,股指期貨09:10~09:14),所有投資者報入的買單或賣單都輸入電腦進入報價系統,但交易所并不馬上撮合成交;接下來交易所在撮合成交時間(商品期貨08:59~09:00,股指期貨09:14~09:15)按照一定的規則確定撮合成交價和成交量;最后以交易所撮合的成交價作為開盤價,同時以該價格最大限度撮合可以成交的單子。
  • 為什么早上集合競價時下不進單?
  • 答:早上開盤前的8:55至8:59為集合競價指令申報時間,可以掛單,8:59至9:00為集合競價撮合成交時間,不能掛單。
  • 什么叫撮合成交,撮合成交價怎么產生?
  • 答:撮合成交是指期貨交易所的計算機交易系統對交易雙方的交易指令進行配對的過程。
    撮合成交的前提是買入價必須大于或者等于賣出價
    當買入價等于賣出價時,成交價就是買入價或者賣出價。
    當買入價大于賣出價時,計算機在撮合時實際上是根據前一筆成交價而定出最新成交價的。選取買入價、賣出價和前一成交價三者居中的一個價格作為最新成交價(如果前一筆成交價低于或等于賣出價,那么最新成交價就是賣出價;如果前一筆成交價高于或等于買入價,那么最新成交價就是買入價;如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間,那么最新成交價就是前一筆的成交價。)
    這種撮合方法的好處在于:既顯示了公平性,又使成交價格具有相對連續性,避免了不必要的無規律跳躍。
  • 為什么實際成交價格和我報入的限定價格不一樣?
  • 答:因為當客戶報入的限價指令出現買入價大于賣出價的情況時,交易所計算機系統進行自動撮合成交,選取買入價、賣出價和前一成交價三者居中的一個價格作為最新成交價,所選取的成交價格很有可能不是客戶下達的限定價格。但實際成交價格一定等于或者優于指令限定的價格
  • 期貨收盤價是怎樣產生的?
  • 答:收盤價定為合約當日交易的最后一筆成交價格;
    如果當日該合約全天無成交,則以上一交易日結算價作為當日收盤價。
  • 結算價是怎樣產生的?
  • 答:商品期貨的結算價是指某一期貨合約當日成交價格按成交量的加權平均價。
    當日無成交的,以上一交易日的結算價作為當日結算價。
    結算價是進行當日未平倉合約盈虧結算和制定下一交易日漲跌停板額的依據。
  • 開倉均價是怎么計算的?
  • 答:自客戶開倉后,由系統自動統計每次開倉的價格,若平倉后,系統會根據平今倉還是老倉自動修正剩余開倉價格。
  • 為什么在交易時,明明有持倉,還會出現“可平手數不夠”的情況呢?
  • 答:出現這種情況可能有幾種原因:一是在交易上海期貨交易品種,上海品種如平當天新開倉,需選擇“平今”,其它交易所則沒有“平今”概念,都是先平“老倉”再平“新倉”的。二是可能有“已經報入”的平倉單子但未成交,此時再進行平倉,則必須把以前的掛單撤掉,否則也會出現可平手數不夠的提示。三是平倉方向輸入錯誤,沒有對應的持倉。
  • 交易委托單有哪幾種狀態,它們分別代表的含義是什么?
  • 答:① 正在申報:下單指令已送達公司,正在等待處理,此時不能確定是否已進場(可能網絡出現中斷情況);
    ② 等待撤除:下單指令已送達公司,正在等待處理,此時不能確定是否已進場(可能網絡出現中斷情況);
    ③ 已經報入:已經報進交易所,等待撮合成交;
    ④ 部分成交:下單指令部份成交;未成交部分繼續掛單;
    ⑤ 全部成交:下單指令全部成交;
    ⑥ 部成部撤:一部份已經成交,未成交部份已被撤消;
    ⑦ 已經撤消:委托指令已經被撤消;
    ⑧ 場內拒絕: 表示委托失敗,委托單被交易所拒絕。
    可能原因:
    委托價格超過漲跌停板
    超過可平倉數量
    不符合最小變動價位
    可用資金不足  
    平倉方向下錯  
    臨近交割月品種每筆下單需整數倍。
    席位未開盤
    超過單筆最大下單手數
    非保值戶下保值單或 超出已申請保值額度
  • 追加保證金和強制平倉是怎么回事情?
  • 答:

    當日權益減去持倉保證金就是可用資金余額。
    如果當日權益小于持倉保證金,則意味著資金余額是負數,同時也意味著保證金不足了。按照規定,期貨經紀公司會通知帳戶所有人在下一交易日開市之前(追保通知書8:50)將保證金補足。即稱為追加保證金。
    如果帳戶所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補足,按照規定,期貨經紀公司可以對該帳戶所有人的持倉實施部分或全部的強制平倉,直至留存的保證金符合規定的要求。

  • 什么是強行平倉制度?什么情況下期貨公司會執行強行平倉?
  • 答:(1)客戶可用資金余額小于零,并未能在規定時間內補足的;
    (2)持倉量超出其限倉規定的;
    (3)因違規受到交易所強行平倉處罰的;
    (4)根據交易所的緊急措施應予強行平倉的;
    (5)其他應予強行平倉的。
  • 什么是爆倉和穿倉?
  • 答:所謂爆倉。是指在某些特殊條件下,投資者保證金賬戶中的客戶權益為負值的情況。
    在市場行情發生較大變化時,如果投資者保證金賬戶中資金的絕大部分都被交易保證金占用(滿倉),而且交易方向又與市場走勢相反時,由于保證金交易的杠桿效應,就很容易出現爆倉。
    所謂"穿倉"是指在客戶帳戶上的客戶權益為負值的風險狀況,即客戶不僅將開倉前帳戶上所有的保證金全部虧損,而且還倒欠期貨公司的錢,被稱為:穿倉。
  • 開倉后沒做交易,怎么每天持倉的成本價還是在變?
  • 答:期貨是保證金交易,每天都要結算盈虧,計算盈虧的依據是每天的結算價,因此結算完盈虧后持倉均價就變成當天的結算價了。
  • 為什么收盤的時候看到自己的可用資金是正數,結算后卻變成負數了呢?
  • 答:期貨每日收盤后都要進行結算,結算時會根據交易規則以及市場變化一方面調整合約保證金比例,另一方面,結算采用的結算價為當日該合約加權平均價。因此,結算后由于保證金比例的變化及結算價因素,導致客戶的可用資金與收盤時看到的不一致。
  • 什么是多開、空開、多平、空平、雙開、雙平、多換、空換?
  • 答:多開:空頭與多頭同時開倉,以多頭報價成交,反映主動性買盤
    空開:多頭和空頭同時開倉,以空頭報價成交,反映主動性賣盤
    多平:多頭主動平倉
    空平:空頭主動平倉
    雙開:新多買進開倉,新空賣出開倉,即雙方都為開倉;現量=總持倉增加量
    雙平:老多賣出平倉,老空買進平倉,即雙方都為平倉;現量=總持倉減少量
    多換:多頭換手,老多賣出平倉,新多買進開倉;總持倉、多持不變
    空換:空頭換手,老空買進平倉,新空賣出開倉。總持倉、空持不變
  • 內盤、外盤顯示的是什么意思?
  • 答:由于賣方成交的委托納入外盤,如外盤很大意味著多數賣的價位都有人來接,顯示買勢強勁;而以買方成交的納入內盤,如內盤過大,則意味著大多數的買入價都有人愿賣,顯示賣方力量較大。如內盤和外盤大體相近,則買賣力量相當。
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